重磅：中办、国办发文大力推动长期资本形成，银行理财子及保险机构有望加大VC/PE投资力度
2021-02-04 10:15:24
近日，中办、国办印发的《建设高标准市场体系行动方案》公布（简称《行动方案》）。
《行动方案》共51条，旨在通过5年左右的努力，基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系，为推动经济高质量发展、加快构建新发展格局、推进国家治理体系和治理能力现代化打下坚实基础。
8000字重磅方案，对培育机构投资者、险资入场、注册制改革、退市制度实施等提出具体要求。
一
培育资本市场机构投资者。稳步推进银行理财子公司和保险资产管理公司设立，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。
方案分析：
这是在中央层面文件中，第一次明确提出鼓励银行与银行理财子与创业投资基金和政府出资产业投资基金合作。虽然具体的合作模式还有待进一步明确。但这一条破除了在资管新规下，银行体系和创投及政府出资产业投资基金逐渐脱钩的倾向。
银行理财子公司依法依规出资到创投基金和政府出资产业投资基金将值得期待。
二
研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，开展长周期考核。
方案分析：
随着银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，旨在加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，近20万亿险资蓄势待发，对于PE/VC和母基金的募资也是巨大利好。
由于保险机构的内部考核体系和激励机制更多是债权和固收类的考核体系，和股权投资的衔接并不理想。完善相关的政策及开展长周期考核，将放开保险机构配置各类股权基金的手脚，将可以配置更长周期的股权基金，而不是仅仅青睐于直接项目投资。
“提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，开展长周期考核”，也意味着社保资金、保险资金等将会加大对股权类基金的投资，市场上的“长钱”会越来越多。
三
稳步推进股票发行注册制改革。坚守科创板定位，突出“硬科技”特色，评估完善注册制试点安排，深化以信息披露为核心的股票发行注册制改革。
方案分析：
注册制改革方面，日前证监会在部署2021年重点工作时指出，做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。
四
建立常态化退市机制。进一步完善退市标准，简化退市程序，畅通多元化退出渠道。严格实施退市制度，对触及退市标准的坚决予以退市，对恶意规避退市标准的予以严厉打击。
监管部门人士指出，证监会将会同地方政府和有关部门对退市过程中出现的对抗监管、不正当维权甚至煽动群体性事件等恶劣行为，严厉打击、严肃追责，确保改革平稳推进，积极塑造良好的市场生态。
从行动方案体现的政策导向来看，银行理财子、保险资金、各类养老金未来将成为创投基金、私募股权基金的重要的长期资本力量。“十四五”期间，中国LP端长期资本匮乏的局面有望得到根本性的好转。
中办和国办的行动方案提出了一些原则性鼓励长期资本的内容，有待进一步落实，不会一蹴而就，我们也期待着更加细化的政策细则出台。
《行动方案》共51条，旨在通过5年左右的努力，基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系，为推动经济高质量发展、加快构建新发展格局、推进国家治理体系和治理能力现代化打下坚实基础。
8000字重磅方案，对培育机构投资者、险资入场、注册制改革、退市制度实施等提出具体要求。
一
培育资本市场机构投资者。稳步推进银行理财子公司和保险资产管理公司设立，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。
方案分析：
这是在中央层面文件中，第一次明确提出鼓励银行与银行理财子与创业投资基金和政府出资产业投资基金合作。虽然具体的合作模式还有待进一步明确。但这一条破除了在资管新规下，银行体系和创投及政府出资产业投资基金逐渐脱钩的倾向。
银行理财子公司依法依规出资到创投基金和政府出资产业投资基金将值得期待。
二
研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，开展长周期考核。
方案分析：
随着银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，旨在加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，近20万亿险资蓄势待发，对于PE/VC和母基金的募资也是巨大利好。
由于保险机构的内部考核体系和激励机制更多是债权和固收类的考核体系，和股权投资的衔接并不理想。完善相关的政策及开展长周期考核，将放开保险机构配置各类股权基金的手脚，将可以配置更长周期的股权基金，而不是仅仅青睐于直接项目投资。
“提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，开展长周期考核”，也意味着社保资金、保险资金等将会加大对股权类基金的投资，市场上的“长钱”会越来越多。
三
稳步推进股票发行注册制改革。坚守科创板定位，突出“硬科技”特色，评估完善注册制试点安排，深化以信息披露为核心的股票发行注册制改革。
方案分析：
注册制改革方面，日前证监会在部署2021年重点工作时指出，做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。
四
建立常态化退市机制。进一步完善退市标准，简化退市程序，畅通多元化退出渠道。严格实施退市制度，对触及退市标准的坚决予以退市，对恶意规避退市标准的予以严厉打击。
监管部门人士指出，证监会将会同地方政府和有关部门对退市过程中出现的对抗监管、不正当维权甚至煽动群体性事件等恶劣行为，严厉打击、严肃追责，确保改革平稳推进，积极塑造良好的市场生态。
从行动方案体现的政策导向来看，银行理财子、保险资金、各类养老金未来将成为创投基金、私募股权基金的重要的长期资本力量。“十四五”期间，中国LP端长期资本匮乏的局面有望得到根本性的好转。
中办和国办的行动方案提出了一些原则性鼓励长期资本的内容，有待进一步落实，不会一蹴而就，我们也期待着更加细化的政策细则出台。
