中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。季度政治局会议是中央对季度经济运行的定调，以及宏观政策、产业政策、社会政策等进行调整指导的窗口，是季度经济工作的风向标，对下一个季度的经济走势有着决定性的影响。

此外，7月底所召开的年中政治局会议更是具有全年承上启下的关键作用，所定基调往往会持续到年底。

本文十大重点：
 

1、下阶段经济工作总基调：稳中求进，扩内需、提振信心，全面深化改革开放；

2、延续一季度政治局会议的六大主要经济工作重点内容，但排序有所调整（具体见下文）；

3、高质量发展：加强逆周期调节；保持汇率稳定；活跃资本市场，提振投资者信心；

4、“加强逆周期调节和政策储备”表示宏观财政货币政策在扩大有效需求上将更加积极作为；

5、扩大国内需求：加快地方政府专项债发行和使用（扩基建）；制定出台促进民间投资的政策措施（促民企）；

6、推动现代化产业体系建设：数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，人工智能安全发展仍是重点；

7、深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”：鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场；

8、防范化解三大重点风险：房地产、地方政府债务、金融；

9、删除“房住不炒”的表述，“供求失衡”已成为管理层对房地产市场最关心的问题；积极推动城中村改造，不应过分解读为新一轮“棚改货币化”；

10、加大民生保障力度：把稳就业提高到战略高度通盘考虑。

当前，外部环境复杂严峻，内部需求不足，企业经营困难，重点领域风险隐患较多。从数据来看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%。二季度，经济同比高读数的一大原因是去年同期低基数（2022年二季度GDP同比增长0.4%）。去除基数影响后，上半年经济呈现“先上后下”的走势。

下一阶段，如何推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善，政治局会议所释放的政策信号尤为重要。

本次政治局会议，对当下市场普遍关切的问题作出了全面回应。包括：下阶段经济工作总基调及主要任务；用好政策空间推动高质量发展；扩大国内需求；现代化产业体系建设；深化改革开放；防范化解重点领域风险；加大民生保障力度等。

01推动经济实现

质的有效提升和量的合理增长

会议对经济形势的看法是，“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变”。

上半年GDP同比5.5%，高于2022年全年增速3.0%，反映经济整体恢复态势；但一波三折，前高后低，一季度和二季度GDP两年复合增速分别为4.6%和3.3%。二季度脉冲式反弹向均值回归，总需求不足问题暴露。

短期内需不足主要是“私人部门资产负债表受损”，问题出在资产端，资产缩水，而负债刚性；缩表只会形成恶性循环，中国需要资产负债表扩张，可以出台定向结构性逆周期调节政策，以及活跃资本市场、稳地产。如此，在财富效应和信心提振下，居民扩大消费、企业扩大投资，畅通经济良性循环。

会议对下半年工作要求，“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。

政策总基调，“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。

当前中国经济增速低于潜在增长水平，意味着财政货币政策有扩张的空间和必要性。

展望下半年，库存周期、逆周期调节和储备政策有望形成共振，对经济起到支撑作用；但房地产疲软，海外经济衰退、外需下滑，对经济仍产生压力。

02加强逆周期调节；保持汇率稳定；活跃资本市场

会议强调，“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。

在消费方面指出，“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。

区别于一季度政治局会议，“促进文化旅游等服务消费”，新增汽车、电子产品、家居大宗消费及体育休闲服务消费，以上方向将是下半年促消费的重心。

在投资方面指出，“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施”。

区别于一季度政治局会议，“要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资”，新增指出，加快地方政府专项债发行和使用，及制定出台促进民间投资的政策措施。其背后的主因是：

首先，“制定出台促进民间投资的政策措施”是因当前私人部门中民企投资生产经营压力较大，预期不足。

6月，大、中、小型企业PMI分别为：50.3%、48.9%和46.4%，大型企业比上月上升0.3个百分点，处于扩张区间，但中、小型企业均处于收缩区间，且小型企业比上月下降1.5个百分点，景气水平长期较弱。

而内需中，消费是收入的函数，收入是就业的函数，就业是企业投资发展，尤其是民营企业投资发展的函数。民营企业投资预期不足，居民消费预期则难以改善。

其次，“加快地方政府专项债发行和使用”是因上半年公共部门并未实现基建投资发力，维持内需增长，下半年基建投资将逐步发力。

1-4月至1-6月基建投资同比增速为：8.5%、7.5%、7.2%。其主要原因便是地方财力受制于稳定债务的影响，在维持“三保”（保基本民生、保工资、保运转），尤其是对稳就业的加码后，挤出了财政资金对基建投资的使用。

往未来看，积极扩大国内需求已成为下阶段经济工作中的重中之重。当前因总需求不足而制约经济内生性复苏难题，将伴随后续扩内需相关政策具体落实而逐步缓解。企业家与投资者需走在经济周期曲线之前，提前布局，抓住长期的确定性。

03发挥总量和结构性货币政策工具作用

会议要求，“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。

货币政策下半年总量与结构性政策将共同发力，预计政策空间有：降息降准、PSL工具、专项再贷款等，多项政策共振扩大有效需求。

二季度货币政策例会表示，要“精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”、“全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环”、“加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济。

04推动现代化产业体系建设：
数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合

在“推动现代化产业体系建设”部分，此次会议有三大重点，区别于一季度政治局会议新增提出，“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合”，并再次提及“促进人工智能安全发展”，将是下阶段建设现代化产业体系的重点工作。

此外，5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议在“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”部分中强调，“要把握人工智能等新科技革命浪潮”“推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系”，明确了未来现代化产业体系的发展方向。

并强调五大坚持：“要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转型升级，不能当成‘低端产业’简单退出；坚持开放合作，不能闭门造车”。

笔者认为，现代化产业体系建设中，人工智能安全发展已是智能化的重心，而实现数字经济与制造业、服务业的深度融合则是融合化的具象表现，其中蕴含着长期商业机遇。

05扩大消费

发挥消费拉动经济增长的基础性作用

会议强调，“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。

疫后消费继一季度反弹后势头下滑，处于弱复苏轨道。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较上月下降9.6个百分点，两年复合增长3.1%，较上月回升0.6个百分点；环比0.2%，弱于季节性。

政治局会议提出，“要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体”。

后续消费可持续性取决于就业、收入和居民预期。当前就业结构性问题突出。6月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率分别为5.2%和5.5%，与上月持平。分年龄段看，16-24岁失业率为21.3%，较上月增加0.5个百分点。上半年，全国居民人均可支配收入实际同比为5.8%，略高于5.5%的GDP不变价同比；二季度消费倾向为64.8%，高于一季度2.8个百分点；居民预防式储蓄仍偏强。

未来，促进消费将从消费能力、消费场景和意愿同时发力。在消费能力上，消费是收入的函数,应提高居民收入，降低失业率；完善收入分配格局，提升居民收入尤其是中低收入群体在国民收入中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重。在消费场景和意愿上，重点推动汽车、家电、家具、餐饮等大宗消费和服务消费，推进国际消费中心城市建设。如汽车，其作为大型耐用品，消费额占我国总消费比重约为28%，2023年新能源汽车延续之前免征车辆购置税将一定程度拉动内需增长；文旅服务上，2023年上半年，国内旅游总花费2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，增长95.9%，消费潜力较大。

06从四个方面发力，促进投资

会议提出，“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施”。

近年来，民间固定投资增速呈现下降趋势，侧面反映市场信心不足。2019年民间固定资产投资增速为4.7%，到2022年已经下降到0.9%。2023年6月，民间固定资产投资的累计同比继续降至-0.2%。

7月24日，发改委发布促进民间投资的十七条措施，主要从四个方面发力：第一，要提振信心；第二，要聚焦重点领域；第三，要健全保障机制；第四，要优化营商环境。民间投资是经济体的重要活力源，兼具稳就业、稳民生的重要作用，后续政策持续跟进，投资增速有望回升。

07优化营商环境，提振民营经济信心

会议提出，要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。

民营经济贡献了“56789”，民营经济有信心、有活力、愿意投资，才会拉动经济，带动就业。如果民营经济信心不振，投资意愿下降，就会造成经济下滑和失业，所以，提振民营经济是带动就业、促进创新和推动高质量发展的关键。

近期一系列支持民营经济发展、提振民营企业信心的政策出台，以帮助恢复市场经济的活力和经济增长的动能。

提振市场信心，除了改善营商环境，还应从舆论、自身经营等多方面予以支持。在舆论层面，为企业正名。2023年“清朗”活动重点整治采用“贴标签”“带节奏”“放大镜”等方式恶意散布所谓“民营企业卖国论”“民营企业离场论”“国进民退”等论调，渲染丑化、煽动抵触国有经济、民营企业的行为；自身经营方面，加强民营企业管理体系培训，地方协助精简经营流程等。

08调整优化房地产政策

会议要求，“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。

预计会逐步取消此前市场过热时期出台的限制性措施，比如限购、限贷、限价等，恢复市场常态，促进软着陆。

稳楼市，允许各地自救取消部分限制性措施，支持刚需和改善型需求。给房企提供适宜稳定的信贷环境，增强“三支箭”实际落地效果，促进三好生融资；降低楼市交易税费，推广“带押过户”，部分城市取消限购限价限售等；加快推进房地产新模式，加大建设保障性租赁房、长租房等，促进房地产投资。

灵活降低存量房贷利率。7月14日，人民银行货币政策司司长邹澜表示，按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或以新发放贷款置换原来的存量贷款。

4月以来，房地产销售持续下滑。6月商品房销售面积和销售额同比分别为-28.1%和-25.0%，分别较5月下滑8.4和20.1个百分点。6月房地产开发资金来源同比-21.9%，较5月下降12.8个百分点。

房地产是国民经济第一大支柱行业，2022年房地产业增加值为7.3万亿元,占GDP的6.1%，房地产关系土地财政、关系60多个行业、关系几千万人就业，稳楼市有助于稳经济、稳就业、防风险。

当前房地产有三大关键任务：稳楼市、保交楼和房企重组。楼市复苏持续的关键在于市场信心恢复、供给出清和销售回款。此前限购、限贷、限价等政策，是两三年前房地产过热时出台的，世易时移，形势已变，这些限制性措施应该适时退出，防止房地产硬着陆风险。

09推动城中村改造

会议要求，要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。

预计城中村改造将大幅拉动投资，落地关键是要配套真金白银的政策，让企业算的过来账、有积极性。

新提“城中村改造”，底线要求“留改拆”并举，防止大拆大建。

10制定实施一揽子化债方案

会议指出，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险”。

防止资产负债表衰退的最好方式，是资产负债表扩张，让股市涨起来，让经济复苏起来，让地产稳住，如此，在财富效应带动下，居民自然会扩大消费，企业扩大投资。

当前需要中国版资产负债表扩张，以结构性为主，定向给高质量发展相关行业，缩表会形成恶性循环，资产是变动的，负债是刚性的。因此，发展是解决一切问题的根本，如果发展放缓，就业、债务、金融风险等各种问题就会暴露，发展在金融上就是扩表。

关键技术持续创新突破、政策氛围倾斜友好，现代化产业体系的发展如雏鹰起飞，初露锋芒；在政策和市场的共同培育下，必将生机勃勃、鹏程万里。

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